声称“小先导智能”的利元亨招股书充溢错综复杂

　　科创板支撑上市的七大范畴之一是新能源范畴，还有一个是高端配备——6月25日行将承受科创板上市委审阅的利元亨，主业为锂电池设备，算踩到了七大范畴的这两条主线。借着这股春风，利元亨有或许终究闯关成功。

　　而这家2018年完成收入赢利1.3亿元（2017年赢利仅0.4亿元）的公司，高科技含量成色稍显缺乏。当然，并不要去容易否定一家公司，尤其是在新能源配备，究竟现在国产锂电池配备龙头公司先导智能(SZ:300450)2015年上市时，收入也仅5.4亿元，赢利仅1.5亿元。

　　但利元亨现在作为职业第二队伍企业，要想跻身榜首队伍，仍有较大的间隔，即便与同期拟上市科创板的杭可科技来说，公司现在也是落后的。故而作为出资者，关于这家公司当时的竞赛力情况需求理性看待。

　　利元亨全名为东利元亨智能配备股份有限公司。据招股阐明书发表，其方案发行25%的股份征集资金7.45亿元，这现已算比较大的股权稀释了，一起两个募投项目别离是（1）工业机器人智能配备出产项目和（2）工业机器人智能配备研制中心项目。

　　依据公司描绘，工业机器人智能配备出产项目旨在“经过引入先进主动化出产设备和体系，在公司现有出产研制技能基础上，经过新项目投建，扩展公司产能、下降产品本钱，增强公司产品商场竞赛力。”

　　而工业机器人智能配备研制中心项目，旨在“经过对激光技能、智能操控技能、人机协作技能等方面的技能研制并取得打破，使公司产品的质量和本钱更具竞赛优势。”

　　也便是说公司此举首要是大大进步自己的制作才能，降造本钱，而挑选的方法是进行工业机器人范畴出资。

　　实践上，工业机器人技能现已较为老练，并且世界上国内有很多有竞赛实力的公司，这部分完全能够经过定制化外购来处理自己出产所需，而选用这种重财物的形式，很或许会加大公司的研制危险。

　　利元亨是典型的家族式企业。周俊雄、周豪杰、卢家红（周俊雄之妻）算计持有公司发行前总股本的77.09%，具有肯定控股权是公司的实践操控人。

　　公司的开展进程中还有一个关键人物，周俊豪，此前为利元亨精细（也便是利元亨公司的前身）的操控人。但2014年利元亨精细总经理、法定代表人周俊豪因涉嫌犯虚开增值税专用发票罪被大冶市公安局刑事拘留，导致利元亨精细无法正常运营；

　　尔后利元亨精细的其他股东周俊雄、卢家红和周豪杰出资设立了利元亨，并承接了利元亨精细与出产相关的首要财物。（从姓名上判别，周俊雄、周豪杰和周俊豪应该归于兄弟联络）

　　值得注意的是，作为利元亨精细的重要一员，竟然没有利元亨智能配备股份有限公司（即上市主体）的股份。而周俊雄、周豪杰、卢家红77.09%的股份中，有没有为周俊豪代持的股份，就不得而知了。

　　别的一个有意思的细节是，周俊雄、周豪杰、卢家红2018年的薪酬都是如出一辙的91.73万元。此外，公司在未上市期间，大股东与上市公司呈现过屡次的借款担保和资金拆借，办理难言标准。

　　尽管公司说到“已与新能源科技、宁德年代、比亚迪、力神等闻名厂商建立了长时间安稳的协作联络。”但细心拆分公司的收入，能够发现公司正是由于切入了新能源科技，并成为其仅有的设备类战略供货商而取得较快的开展。2018年，新能源科技占公司收入比重高达66%（2017年更是高达77%）。

　　新能源科技是日本TDK集团子公司，能成为其设备战略供货商也阐明利元亨具有必定的实力。

　　但公司在招股阐明书中说到“2011年，新能源科技经过网络检索找到了开创团队，收购了1台主动贴胶机，首要用于电池的电芯封口成型，归于电芯安装环节。自此，新能源科技与开创团队坚持长时间协作，协作联络逐步加强”，给人感觉真假难辨。

　　比方公司还出产车门锁主动安装检测出产线、轿车铰链全主动安装检测出产线、车门限位器全主动安装检测出产线、发动机相位器主动安装检测出产线、轿车管路连接器全主动安装检测出产线、车身结构件全主动成型出产线、电脑主机主动安装检测包装出产线、感烟探测器全主动安装检测出产线等等。

　　以及公司的募投项目一中，只要70%的产能给锂电池制作设备，其他的30%是为轿车零部件制作设备、精细电子制作设备、轨道交通制作设备等。

　　锂电池职业空间足够大，在公司体量现在较小，并且能够开发更多锂电池专用设备和重要客户的时分，公司腾出一部分精力去做轿车零部件设备、消费电子配备和轨道交通工业，确实让人心生疑问。

　　利元亨首要产品是动力电池电芯安装、电池模组拼装及箱体Pack整线智能成套配备。并且首要是以检测设备为主，2016-2018年公司电池检测设备销售额别离为0.9亿元、3.0亿元和4.3亿元，占锂电池制作设备份额别离为57%、86%和71%，占公司总收入的41%、75%、63%。

　　依照工艺流程，习惯上把锂电设备分为前段、中段和后段，价值量占比别离大约为30%、35%和35%。而利元亨的产品会集在技能门槛最低的后道设备，与国内榜首队伍有较大的间隔。

　　后端设备由于技能门槛最低，因而国产化率是最高的，据高工锂电估量，这一环节设备国产化率在95%以上，即根本现已不存在国产代替的逻辑。

　　更为令人担忧的是，后端的会集度也很高，现在后段设备企业CR10估量可到达60%，也就意味着龙头企业的市占率进步的空间有限。而市占率没有太多的进步空间不仅是故事欠好讲了，更为可怕的是价格战往往会随之而来。

　　新能源轿车职业未来的两大主题便是：高增长与工业链降价。这两个主题乃至是互为条件的，由于跟着国家补贴的退坡，工业链降价压力越来越大。并且国内设备龙头厂商越来越有做全工业链的趋势，这个职业会不会在竞赛加重的条件下，呈现强者更强的趋势。值得调查。

　　公司上市之后，资本商场必定会拿着放大镜去看公司的办理、运营、战略、财政等各个方面，并且越来越严厉的信息发表也会让公司展现更多的细节，那些在招股阐明书中让人感觉错综复杂的当地，终究会云开月明。

　　若利元亨想取得长足的开展，以及取得资本商场的喜爱，则必须用更健康的财政报表、更通明的办理结构、更明晰的开展战略来证明自己并压服商场。

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